Selic × Renda Variável

1Ibovespa, SMLL e Selic Meta

Índices rebaseados em 100 no primeiro pregão da amostra. Faixas sombreadas marcam os ciclos de corte; linhas finas, cada corte individual. Passe o mouse para ler os valores.

Escala

Marcar

IbovespaSMLLCiclos de corte

Fontes: Economatica (Ibov, SMLL), BCB/SGS 432 (Selic Meta). Escala log: distâncias verticais iguais = variações percentuais iguais.

2Laboratório do estudo de evento

O Copom anuncia após o fechamento; a janela parte do fechamento do dia da reunião (k = 0), e k = 1 é o pregão de vigência, o primeiro a reagir. Cada linha é a média, entre reuniões, do log-retorno acumulado de 0 a k. Filtre por tipo de decisão, período e sinal da surpresa; tudo é recalculado a partir dos fechamentos diários.

Índice

Estatística

Decisão

Até

Surpresa (Focus)

Janela a partir do

Retorno

Resumo por horizonte

t (iid): média ÷ (desvio-padrão ÷ √n). t (NW): erro-padrão de Newey-West com defasagem de max(1, h/31) reuniões, porque janelas de 21 e 63 pregões de reuniões consecutivas se sobrepõem (cerca de 31 pregões de intervalo). Janela a partir do pregão de vigência: deixa de fora o pregão de reação ao anúncio (robustez do relatório).

3Laboratório de regressões

R(h) = α + β·Esperado + γ·Surpresa + controles, por MQO com erros de Newey-West, nas reuniões que atendem aos filtros. Esperado = mediana Focus − Selic anterior; Surpresa = decisão − mediana Focus (ou variação do DI1 no dia do anúncio), em pontos percentuais. Com as opções padrão, os números são os da Tabela 5 do relatório.

Índice

Horizonte: 21 pregões

Janela a partir do

Surpresa

Controles (câmbio e S&P 500)

Até

Excluir maiores surpresas

γ da surpresa por horizonteintervalo de 95%

Cortes, manutenções e altas no mesmo horizonte

Diferenças estimadas por R(h) = a + b·Corte + c·Alta, com manutenção como base, nas reuniões do período escolhido; excesso = média do retorno menos a média incondicional (retorno diário médio × h). t de Newey-West entre parênteses. * |t| > 1,96; ** |t| > 2,58.

4Esperado versus surpresa

Seguindo Kuttner (2001): surpresa = decisão − mediana do Focus na última pesquisa antes da reunião. Cada ponto é uma reunião; a linha tracejada é o ajuste MQO simples. As surpresas observadas são discretas: −50, −25, 0 ou +25 bps.

Horizonte

Espalhar pontos

Ibovespa

SMLL

Média por sinal da surpresa

5Correlação móvel Δ Selic × retorno mensal

Correlação de Pearson entre a variação mensal da Selic Meta (bps) e o log-retorno do mês, em janela móvel. Valores negativos: meses de corte tendem a coincidir com meses de alta da bolsa.

Janela

corr(Δ Selic, Ibov)corr(Δ Selic, SMLL)

Correlações em várias frequências

Diário: apenas pregões. Mensal: fechamento de fim de mês. 24 meses: variação logarítmica em janelas de 730 dias-calendário, sobrepostas (apenas descritivo).

6Tabelas do relatório

As tabelas de resultados do relatório, com a mesma numeração. Resultados completos com inferência robusta: t de Newey-West com defasagem em número de eventos (1 para h ≤ 21, 2 para h = 63), regressões com controles para câmbio e S&P 500, subamostras e ciclos.

7Todas as reuniões

Uma linha por decisão do Copom desde setembro de 2005. Clique no cabeçalho para ordenar; retornos são log-retornos acumulados a partir do fechamento do dia da reunião (h = 1 é o pregão de vigência).

Tipo

Ano

8Método e dados

Hipóteses

H1 — Reduções da Selic estão associadas a retornos subsequentes positivos do Ibovespa e do SMLL, superiores à média incondicional. H2 — O SMLL é mais sensível às decisões que o Ibovespa. H3 — A reação concentra-se no componente não antecipado (surpresa) da decisão (Kuttner, 2001).

Dados

Selic Meta: BCB/SGS série 432, por data de vigência
Reuniões do Copom: BCB — histórico de taxas de juros (data da reunião, vigência, meta)
Expectativas: BCB/Olinda — Focus, mediana por reunião na última pesquisa antes da reunião
Ibovespa, SMLL, DI1: Economatica (fechamento diário; DI1 por vencimento)
USD/BRL, CDI: BCB/SGS séries 1 e 12
S&P 500: Yahoo Finance (^GSPC)

Estudo de evento

O Copom divulga a decisão após o fechamento; a nova meta vigora no pregão seguinte, t₀. Para cada reunião i, R_i(h) = ln(P_t₀−1+h / P_t₀−1), com t₀ − 1 = dia da reunião, de modo que h = 1 é o pregão de reação. Inferência com erros de Newey-West com defasagem de max(1, h/31) reuniões, porque janelas longas de reuniões consecutivas se sobrepõem. Surpresa de mercado (DI1): variação da taxa do primeiro contrato com pelo menos 10 dias até o vencimento entre o fechamento do dia da reunião e o da vigência.

Ressalvas

As surpresas do Focus são discretas (múltiplos de 25 bps) e ocorreram em 29 das 165 reuniões com expectativa; depois de 2016, em 11. Controles contemporâneos (câmbio e S&P 500) absorvem choques globais, mas não identificam efeito causal. Janelas de 63 pregões de reuniões consecutivas compartilham cerca de metade das observações.

9Arquivos e reprodução

Relatório e bases de dados para baixar. Tudo o que está nesta página é recalculado no navegador a partir dos mesmos dados.

Relatório: PDF · Word
Base de dados: Dados e resultados (Excel): todas as tabelas e séries, uma aba por item, com Leia-me
Planilha em fórmulas: Estudo de evento recalculável no Excel
Reprodução: python run.py refaz dados, tabelas, figuras e relatório; python docs/export.py atualiza este site; node docs/test_engine.js confere o site contra as tabelas do relatório